By La pression s’accentue sur les finances publiques françaises. Alors que la hausse des taux d’intérêt alourdit le coût de la dette dans les grandes économies développées, la France apparaît particulièrement exposée. Après un nouvel avertissement de Fitch sur les conséquences de l’envolée des rendements obligataires, les regards se tournent désormais vers Moody’s, qui doit réexaminer la note souveraine française le 23 octobre.
L’agence Fitch a alerté cette semaine sur la forte augmentation des coûts d’emprunt des États développés. Selon ses estimations, les rendements des obligations souveraines à dix ans des dix principales économies avancées ont progressé en moyenne de 81 points de base depuis le début de l’année.
Une évolution qui complique sérieusement la stabilisation des dettes publiques, en particulier dans les pays déjà confrontés à des déficits élevés. La France, aux côtés notamment des États-Unis et du Royaume-Uni, figure parmi les économies les plus surveillées.
Une dette française proche de 120 % du PIB
La situation française inquiète d’autant plus que l’endettement public poursuit sa progression. À la fin du deuxième trimestre 2026, la dette publique atteignait 3 595,5 milliards d’euros, soit 119 % du produit intérieur brut, selon l’Insee.
La trajectoire prévue pour les prochaines années ne montre pas encore d’inversion de tendance. Le gouvernement estime que la dette devrait représenter 119,3 % du PIB sur l’ensemble de l’année 2026, avant de grimper à 121,7 % en 2027.
Dans le même temps, le déficit public reste élevé. Le projet budgétaire prévoit de le ramener de 5,4 % du PIB en 2026 à environ 5 % en 2027. Un objectif qui demeure toutefois largement supérieur au seuil européen de 3 % et dont la réalisation dépendra notamment de l’adoption du budget dans un contexte politique particulièrement fragmenté.
Moody’s rendra son verdict le 23 octobre
C’est dans ce contexte que la prochaine décision de Moody’s est particulièrement attendue. L’agence attribue actuellement à la France la note « Aa3 », assortie d’une perspective négative.
Cette perspective signifie qu’une dégradation est considérée comme plus probable qu’une amélioration. Moody’s doit actualiser son évaluation de la France vendredi 23 octobre.
L’agence a déjà exprimé ses inquiétudes concernant la fragmentation politique française et les difficultés qu’elle pourrait provoquer dans la conduite d’une politique durable de réduction du déficit.
Pour Moody’s, la capacité des institutions françaises à répondre aux principaux défis budgétaires malgré les divisions au Parlement constitue l’un des éléments déterminants de son évaluation.
Une dégradation de « Aa3 » à « A1 » rapprocherait Moody’s des deux autres grandes agences internationales. Fitch maintient actuellement la France à « A+ », avec une perspective stable, tout comme Standard & Poor’s.
Les marchés mettent la France sous pression
Au-delà des décisions des agences de notation, la principale source de préoccupation se trouve désormais sur les marchés obligataires.
Les investisseurs exigent une rémunération de plus en plus importante pour prêter à la France. L’écart entre les taux des obligations françaises à dix ans et ceux de l’Allemagne, considérée comme la référence la plus sûre de la zone euro, s’est fortement creusé ces dernières semaines.
Cette hausse du coût de financement ne se répercute pas immédiatement sur l’ensemble de la dette existante, car les emprunts arrivant à échéance sont renouvelés progressivement. Mais si les taux restent durablement élevés, la charge des intérêts pèsera de plus en plus lourd sur le budget de l’État.
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a elle-même estimé cette semaine que la première réponse aux difficultés françaises devait venir de la France, notamment à travers sa politique budgétaire.
Pour Paris, l’enjeu dépasse donc la seule décision de Moody’s. La question centrale est désormais celle de la capacité du pays à convaincre durablement les investisseurs qu’il peut reprendre le contrôle de ses déficits et stabiliser une dette publique qui continue, pour l’instant, de progresser.
